美埃科技(688376):存货及合同负债同比高增,海外持续快速放量-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、替换耗材收入占比30%+，海外持续快速放量。2024年公司风机过滤单元收入15.17亿元（+16.83%），其他产品收入2.06亿元（-0.46%）。境外收入2.28亿元（+33.38%），占比13.21%（+1.87pct）。

   2、2025Q1末存货8.34亿元（+42.58%），合同负债3.09亿元（+101.32%），显示在手订单充足。

   3、2024年毛利率29.62%（+2.37pct），净利率11.16%（-0.32pct）。2025Q1毛利率29.86%（-0.58pct），净利率13.84%（+0.89pct）。

   4、2024年期间费用率16.14%（+0.82pct），其中销售费用1.01亿元（+16.34%），管理费用0.86亿元（+43.60%），研发费用0.78亿元（+11.04%），财务费用0.13亿元（+127.18%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入26.95/34.41/41.40亿元，归母净利润3.13/4.12/5.15亿元，对应PE15/11/9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   订单不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。