协鑫能科(002015):聚焦能源资产+能源服务,长期成长空间打开-2024年报及2025年一季报点评
银河证券 2025-04-29发布
#核心观点:
事件:公司发布2024年年报,实现营收97.96亿元,同比-5.42%,实现归母
净利4.89亿元(扣非2.94亿元),同比-46.92%(扣非+190.83%)。经现
净额24.25亿元,同比+1.85%。ROE(加权)4.17%,同比-4.48pct。.
公司同时发布2025年一季报,实现营收29.33亿元,同比+21.49%,实现归
母净利2.54亿元(扣非1.93亿元),同比+35.15%(扣非+176.61%)。实
现经现净额3.88亿元,同比+81.83%。ROE(加权)2.14%,同比+0.69pct。
资产减值拖累24年业绩,能源资产结构持续优化。2024年公司归母净利
润下降幅度较大,一方面是23年取得较大金额的股权处置收益以及部分债券
清偿收益,24年此类收益大幅减少;另一方面,公司对部分运营情况不佳的
换电等项目计提资产减值准备等造成减值损失2.62亿元。2024年,公司持:
续拓展热电联产、新能源资产等业务,通过新增项目以及对现有设备的改造或
异地重建,热电联产、新能源资产的装机容量进-.步提升。截至2025年3月
31日,公司并网运营总装机容量为5978.01MW,其中:燃机热电联产
2017.14MW,燃煤热电联产203MW,光伏发电(含集中式和分布式)
2128.47MW,风电817.85MW,垃圾发电149MW,储能662.55MW。公司
可再生能源装机占发电总装机的比例为58.23%。
25Q1业绩大幅增长,聚焦能源综合服务、打开长期成长空间。得益于分
布式光伏电站、储能电厂的开发投运以及煤炭等燃料价格的同比下降,公司
25Q1业绩实现了大幅增长。2024年以来,公司围绕建设新型电力系统、依托
能源资产,聚焦综合能源服务,通过能源"资产+服务"双轮驱动,加快转型.
升级,为公司长期成长空间的打开奠定基础。
在交易服务领域,公司虚拟电厂、售电、绿电、绿证、储能等持续推进。截至
2025年3月底,公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约550MW,占江苏省
内实际可调负荷规模比例约30%,公司需求响应规模约500MW。2025年1-3
月,公司参与市场化交易服务电量59.74亿kWh,绿电交易1.33亿kWh,
国内国际绿证对应电量合计6.1亿kWh。公司拥有国家"需求侧管理服务机
构"一级、二级资质各一个,用户侧管理容量超16.7万kVA。截至2025年3
月底,公司电网侧储能总规模650MW/1300MWh,在建150MW/300MWh;
用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh,在建20MW/52MWh。
#盈利预测与评级:
预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润9.76、11.39、13.16
亿元,对应PE12.07x、10.35x、8.96x,公司聚焦能源服务,有望打开新的
成长空间,维持"推荐"评级。
#风险提示:
电价下行风险、燃料成本上行风险;新业务拓展不及预期的风险。