三七互娱(002555):Q1投放增加影响盈利水平,关注新游表现及储备产品进展

#核心观点：

   1、1Q25收入42.43亿元，同比-10.67%，归母净利润5.49亿元，同比-10.87%，扣非归母净利润5.36亿元，同比-12.90%。

   2、收入同比下滑主要受产品生命周期影响，成熟期产品流水自然回落，新游处于推广初期增量贡献有限。

   3、净利率环比下滑主要因新游推广致销售费用增长，销售费用环比+20.40%，销售费率56.99%，同比+8.02pcts。

   4、新游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》表现强劲，储备产品丰富，多款已获版号正推进上线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年营收分别为188.30/199.16/208.67亿元，归母净利润分别为28.21/30.66/32.22亿元，对应PE分别为12.61/11.60/11.04X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   游戏上线和表现不及预期风险；版号发放不及预期风险；监管风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。