联影医疗(688271):业绩符合预期,关注全年基本面复苏兑现

#核心观点：

   1、2024年公司收入103.00亿元（-9.73% YoY），归母净利润12.62亿元（-36.08% YoY）；1Q25收入24.78亿元（+5.42% YoY），归母净利润3.70亿元（+1.87% YoY），均符合预期。

   2、收入端表现分化：设备销售收入84.4亿元（-14.93% YoY），其中CT收入30.5亿元（-25.03% YoY），MR收入31.9亿元（-2.66% YoY），MI收入13.0亿元（-16.31% YoY），XR收入5.9亿元（-22.80% YoY），RT收入3.2亿元（+18.05% YoY）；维保业务收入13.6亿元（+26.80% YoY），软件收入8319万元（-52.32% YoY）。

   3、海外收入22.2亿元（+35.07% YoY），占主营业务收入比重达22%（+7.5pct YoY）。

   4、2024年毛利率48.5%（+1.4pct YoY），研发总投入22.6亿元，占收入比重22.0%（+5.1pct YoY）。

   5、关注2025年终端复苏在报表端兑现节奏，预计行业终端需求及公司基本面或带来支撑。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测不变，基于DCF维持目标价145.1元（7.2%的WACC和2.0%的永续增长率），有16%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   临床招采复苏不及预期，潜在集采政策超预期，行业竞争加剧致降价。

  

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