老凤祥(600612):金价快涨致业绩承压,静待渠道调整成效-年报点评

#核心观点：

   1、2024年收入567.9亿元（同比-20.5%），归母净利润19.5亿元（同比-11.9%）；1Q25收入175.2亿元（同比-31.6%），归母净利润6.13亿元（同比-23.6%）。

   2、业绩下滑主要受高金价影响（1Q25黄金首饰消费量同比-27%），但降幅环比小幅改善。

   3、公司拟每股派发现金红利1.72元（含税），分红比例46%，并计划2025年度中期分红（分红比例10%-30%）。

   4、2024年珠宝首饰类产品收入同比-19.3%至469.1亿元，毛利率同比+0.3pct至10.2%；黄金交易类产品收入同比-26.4%至93.8亿元，毛利率同比+0.9pct至0.9%。

   5、批发收入同比-18.3%至443.6亿元，毛利率同比+0.5pct至9.4%；零售收入同比-31.3%至28.3亿元，毛利率同比+0.7pct至23.6%。

   6、截至2025年3月末，“老凤祥”品牌共计拥有连锁营销网点5,541家，2024年净减少156家，1Q25净减少297家，主要系公司主动进行渠道优化调整。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润27%/28%至16.5/18.5亿元，引入2027年归母净利润20.6亿元，同比增速分别为-15.5%/+12.6%/+11.3%。给予公司2025年20倍PE，对应目标价63元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   品牌形象受损、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期。

  

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