兴业银行(601166):利息净收入和中收成两大亮点,信贷结构优化再进一程

#核心观点：

   1、1Q25兴业银行营收同比下滑3.6%，归母净利润同比下滑2.2%，不良率季度环比上升1bp至1.08%，拨备覆盖率季度环比下降4.4pct至233%。

   2、利息净收入同比增长1.3%，中收同比增长8.5%，债市相关其他非息收入同比下滑21.5%拖累营收增速5.3pct。

   3、1Q25新增对公贷款超1500亿，科技、绿色贷款均新增超900亿，目前科技、绿色行业贷款均已超万亿（占总贷款比重均超18%）。

   4、1Q25零售贷款净压降260亿，压降票据近500亿，不良生成率回落至0.8%（2023年/2024年分别为1.08%/0.93%）。

   5、1Q25息差1.59%，同比下降2bps，季度环比抬升6bps，负债成本率季度环比下降18bps。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.7%、4.8%、5.9%，当前股价对应2025年PB为0.53倍，对应股息率约5%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。