茂莱光学(688502):半导体收入显著增长,多点开花成长可期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1收入增长主要受益于半导体业务，占比63.51%，生命科学（17.90%）、无人驾驶（4.28%）、AR/VR检测（2.86%）收入同比增速较大，生物识别收入同比下滑至3.30%，因客户需求下降且新项目尚在开发。

   2、2024年半导体收入占比46.29%，同比增长37.17%；生命科学收入占比23.49%，同比下降；无人驾驶收入占比7.27%，同比增长138.70%；AR/VR检测收入占比5.13%，同比下降33.20%。

   3、2025Q1毛利率50.49%（+1.01pct），净利率11.70%（+7.84pct）；2024年毛利率48.41%（-3.48pct），净利率7.06%（-3.14pct），主要受产品结构变化及固定成本上升影响。

   4、2024年期间费用率37.92%（-1.81pct），控费能力优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入6.17/7.42/8.92亿元，归母净利润0.63/0.84/1.18亿元，对应PE 243/185/131倍。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。