联影医疗(688271):业绩有望受益于需求复苏,海外高端突破与新兴市场并进-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入103亿元（yoy-9.73%），归母净利润12.62亿元（yoy-36.08%），扣非归母净利10.1亿元（yoy-39.32%）。2025Q1营业收入24.78亿元（yoy+5.42%），归母净利润3.7亿元（yoy+1.87%），扣非归母净利3.79亿元（yoy+26.09%）。

   2、设备销售业务营收84.45亿元（yoy-14.93%），其中CT/MR/MI/XR/RT收入增速分别为-25.03%/-2.66%/-16.31%/-22.8%/18.05%。中国影像产品综合新增市场占有率排名第一，高端产品市占率提升近5pts。

   3、维修服务业务营收13.56亿元（yoy+26.8%），收入占比13.16%（yoy+3.79pts），毛利率63.43%（yoy+1.71pts）。

   4、海外营收22.2亿元（yoy+33.81%），46款产品获CE认证，49款产品获FDA 510（K）许可，AI赋能设备获批21款。

   5、研发投入22.61亿元（yoy+17.84%），研发人员占比40.02%，推出uLinac HalosTx精准放疗系统等战略性创新产品。销售毛利率48.54%（yoy+1.47pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营业收入分别为124.29/149.02/177.43亿元，归母净利分别为18.84/23.21/28.49亿元，EPS分别为2.29/2.82/3.46元，对应PE分别为59/48/39倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、政策变化的风险

   2、行业竞争加剧的风险

   3、商业化销售不及预期的风险

   4、研发进度不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。