海尔智家(600690):业绩超预期,经营趋势好转-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1海尔智家实现营收791.18亿元，同比+10.06%，归母净利润54.87亿元，同比+15.09%，扣非归母净利润53.64亿元，同比+15.61%。

   2、国内市场收入同比+7.8%，卡萨帝增速20%左右，结构升级/高端品牌占比带动盈利能力提升；数字库存/数字营销变革成效开始兑现，新引入POP专业客户超60家、POP渠道零售额增长超100%。

   3、海外收入同比+12.6%，北美高端品牌双位数增长，新产业持续贡献增量，暖通空调收入翻倍以上增长；新兴市场延续高速增长，南亚/东南亚收入分别+30%+/+20%+，中东非+50%+。

   4、2025Q1归母净利润率同比+0.3pct，毛利率+0.1pct，期间费用率-0.7pct，投资收益-0.2pct，所得税+0.2pct。销售/管理/财务费用率分别同比-0.1/-0.1/-0.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年分别实现归母净利润212及240亿，对应当前股价PE分别为11.2及9.9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨

  

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