顺鑫农业(000860):白酒增长承压,业绩低于预期

#核心观点：

   1、公司24年实现收入91.3亿元，同比下降13.9%，归母净利润2.31亿元，上年同期亏损2.96亿元。

   2、25Q1实现收入32.6亿元，同比-19.7%，归母净利润2.82亿元，同比-37.3%。

   3、24年白酒业务实现营收70.4亿元，同比+3.19%，其中高档酒/中档酒/低档酒分别实现营收9.72/10.9/49.7亿元。

   4、24年公司猪肉业务实现营业收入18.91亿元，同比-27.2%。

   5、24年公司白酒业务实现毛利率45.0%（-5.22pct），猪肉板块毛利率同比提升8.37pct。

   6、25Q1公司净利率下降2.39pcts至8.75%，毛利率同比下降0.34pct至36.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25、26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测25-27年归母净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.66亿元（25-26年前次为4.52亿元、5.52亿元），26、27年分别同比增长30.6%、31.1%。下调至"增持"评级。

  

   #风险提示：

   低端酒竞争加剧。

  

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