兆易创新(603986):定制化存储开启端侧AI蓝海市场-产业链催化不断

#核心观点：

   1、公司25年有望伴随行业需求向好呈现业绩进一步改善，叠加端侧AI布局，DRAM前期业务毛利率尚处于起步阶段。

   2、小米玄戒O1配备6核NPU，算力达44TOPS，并搭载10MB专属片上缓存，在AI推理任务中表现突出。未来NPU配合3D DRAM方案将成为AI端侧应用的标配。

   3、兆易创新、华邦电、高通等均发力3D DRAM+NPU方案，技术趋势明确。3D DRAM可解决内存带宽瓶颈问题。

   4、海外原厂缩减传统DRAM产能，部分DDR4模组、颗粒EOL，导致DDR4价格迅速拉升。兆易创新DRAM产品品类持续扩张，有望受益此轮利基DRAM价格上升。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年EPS预测2.35/2.92/3.69元。给予公司25年PE估值60倍，维持目标价141元，给予增持评级。预计25-27年营业收入分别为9,482/11,463/13,756百万元，净利润分别为1,562/1,937/2,453百万元。

  

   #风险提示：

   AI应用渗透不及预期；下游需求不及预期；产品验证节奏不及预期。

  

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