保利发展(600048):高基数下业绩明显下滑,投资强度有所修复

#核心观点：

   1、25H1营收同比-16%、业绩同比-63%，高基数下业绩回落明显。营业总收入1,168.0亿元，同比-16.1%；归母净利润27.3亿元，同比-63.2%。

   2、25H1销售金额同比-16%，排名稳居行业第一，土储结构持续优化。销售金额1,451.7亿元，同比-16.25%；销售面积713.5万方，同比-25.23%。

   3、完成85亿元定向可转债发行，首年票面利率仅2.20%，融资优势明显。发行期限6年，债券利率第一年票面利率2.20%、此后每年固定增加0.05%。

   4、投资持续聚焦核心一二线城市。25H1公司共拓展项目26个，主要布局在上海、北京、广州、杭州等城市，拿地金额509亿元，同比+304%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年业绩预测51.3、56.6、62.5亿元，现价对应25/26PE为19.0/17.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑。

  

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