山推股份(000680):雅鲁藏布江下游水电工程项目开工,山推股份亮相护航筑基赋能-点评报告

#核心观点：

   1、雅鲁藏布江下游水电工程项目开工，总投资约1.2万亿元，山推股份产品亮相并为工程筑基赋能。

   2、山推产品在工程中发挥重要作用，包括SD17-G推土机、SD32-G推土机、SE235挖掘机和混凝土搅拌站等，适应复杂地形并保障进度。

   3、山推以“技术创新”为核心，深耕水利、能源等重大工程领域，设备在高原、极寒条件下保持高效作业。

   4、2025年经营目标：营业收入157亿元，同比增长10%，其中海外收入90亿元，同比增长21%。

   5、挖掘机业务有望快速崛起，推土机高毛利率大推出口与国产替代，矿山机械业务发展潜力大。

   6、公司拟1.5亿~3亿元回购股份用于股权激励等，拟发行H股深入推进全球化战略。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为13.5亿、17.5亿、20.5亿元，同比增长23%、30%、17%（2025-2027年CAGR=23%），维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。