神火股份(000933):电解铝业领风骚,多元发展启华章-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、神火股份是国内优质电解铝及煤炭生产企业，拥有电解铝产能170万吨/年，新疆阳极炭块产能40万吨/年，铝箔14万吨/年产能。

   2、公司控制的煤炭保有储量12.86亿吨，可采储量5.87亿吨，铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显著。

   3、电解铝供给端受国内产能天花板影响，新增产能有限，需求端新能源领域用铝量或将贡献增量，铝价中长期或将继续维持上行趋势。

   4、公司新疆区域电解铝盈利优势显著，云南电解铝水电溢价优势将逐渐显露。

   5、公司煤炭产品主要为无烟煤和贫瘦煤，煤矿位于华东，区位优势突出，成本管控能力较强。

   6、云南新材料11万吨/年水电铝箔项目预计2025年投产，未来铝加工板块将形成25万吨/年的铝箔生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利52/63/70亿元，对应PE 8.3/6.8/6.1倍，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   安全风险，环保风险，市场风险，电价调整及限电风险和成本假设及测算误差风险，产能投放不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。