华能国际(600011):燃料降本、绿电装机共驱业绩增长

#核心观点：

   1、1H25实现营收1120.3亿元，同比-5.7%；归母净利润92.6亿元，同比+24.3%。单Q2营收516.97亿元，同比-3.3%；归母净利润42.9亿元，同比+50.1%。

   2、燃料成本下行显著，1H25境内除税发电耗用标煤单价917.05元/吨，同比-9.2%，对冲电价/利用小时数下滑影响。

   3、新能源开发加速，1H25新增风电/光伏装机分别为1.9/4.3GW，同比翻倍。光伏板块利润总额达18.2亿元，同比+46%。

   4、煤机板块1H25实现利润总额73.1亿元，同比+84%，度电利润总额0.048元/KWh，盈利水平同比翻倍。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年分别实现归母净利润125.3/132.8/140.9亿元，EPS分别为0.80/0.85/0.90元，对应PE分别为9倍、8倍和8倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。