大华股份(002236):国内业务企稳回升,创新业务引领增长

#核心观点：1、1H25公司实现营收151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91%。2、国内G端业务营收同比增长4.68%至18.51亿元；B端业务营收同比增长8.17%至42.19亿元；分销业务表现疲软但预计下半年逐季好转。3、境外业务营收达76.28亿元，发达国家市场回暖增速较快，中东城市化进程加速，美洲区域短期承压。4、创新业务营收达30.23亿元，同比增长22.83%，毛利率36.50%，同比增长1.92个百分点。5、1H25整体毛利率同比提升0.69个百分点至41.61%；2Q25毛利率同比提升1.82个百分点至42.6%。6、出售子公司股权确认投资收益4.84亿元；研发投入19.84亿元，同比增长4.37%。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年净利润预测14%至36.80亿元，下调2026年净利润预测5%至35.17亿元。维持跑赢行业评级及19.51元目标价，对应2025/2026年17.4/18.2倍P/E，较当前股价有7%上行空间。

  

   #风险提示：中美贸易摩擦导致的供应链风险，智慧物联需求不及预期，数字化转型需求过度分散难以把握。

  

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