神火股份(000933):成本下降带动公司利润环比明显回升-中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收204.28亿元，同比增长12.12%，归母净利19.04亿元，同比下降16.62%。其中Q2营收107.97亿元，环比增长12.09%，归母净利11.96亿元，环比大幅增长68.89%。2、Q2毛利率为24.41%，环比显著提升9.48个百分点，主要因氧化铝Q2均价环比下降20.26%，成本端下降明显。3、公司拥有电解铝年产能170万吨，权益年产能约132万吨，区位成本优势显著，且氧化铝100%外购，未来业绩弹性可期。4、煤炭业务方面，随着价格在三季度止跌企稳，盈利情况有望迎来明显改善。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年业绩预期，预计归属母公司净利润分别为53.93亿元、73.89亿元、81.23亿元，对应EPS为2.40元、3.28元、3.61元。采用分部估值法，给予公司电解铝板块2025年9.4倍PE，煤炭及其他板块14.3倍PE，对应目标价24.09元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：铝下游需求不及预期，氧化铝价格超预期上涨。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。