华利集团(300979):净利下滑受老客户承压及新厂产爬坡影响

#核心观点：1、25H1公司收入126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利16.71亿元，同比下降11.06%，扣非净利16.83亿元，同比下降8.75%。2、收入增长主要来自新客户订单量同比大幅增长，净利下滑主要由于老客户承压、产能调配及新工厂爬坡影响。3、25H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6%，剔除汇率影响价格同比增加2.5%。4、分地区看，欧洲营业收入23.98亿元，同比增长88.94%，美国营业收入98.87亿元，同比下降0.43%。5、25H1毛利率21.85%，同比下降6.38个百分点，净利率13.20%，同比下降3.2个百分点。6、公司发布中期分红预案，每10股派发10元，分红率70%，年化股息率3.7%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年收入预测至260.2亿元、289.2亿元、324.7亿元；下调2025-2027年归母净利预测至35.1亿元、42.8亿元、52.0亿元；对应2025-2027年EPS预测3.01元、3.67元、4.45元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外衰退风险；投产进度晚于预期风险；系统性风险。

  

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