恒力石化(600346):油价和检修影响2Q25盈利

#核心观点：1、1H25公司实现营收1,039亿元，同比-8%；归母净利润30.5亿元，同比-24%。2、2Q25归母净利润10亿元，同比-47%。3、1H25获得政府补助8亿元，同比增加2.3亿元；扣非净利润23亿元，同比-35%。4、1H25库存减值损失7.9亿元，因油价和炼油产品价格下跌。5、经营活动现金流同比+55%至195亿元。6、2Q25恒力大连220万吨PTA装置检修，影响产量和利润。7、1H25 PTA毛利11亿元，单位毛利134元/吨，同比持平。8、新材料产能投放基本收尾，南通项目试生产，1H25资本开支降至38亿元。9、1H25煤炭进价同比下降20%至567元/吨，用煤量约1800万吨/年。10、反内卷趋势下炼化新增产能放缓，优质产能份额回归。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润8%至67.6亿元，维持2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，上调目标价11%至17.8元，对应2025/26年18.5x/16.5x P/E。

  

   #风险提示：原油价格大幅波动；产品价格不及预期；项目投产不及预期。

  

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