康泰生物(300601):核心产品稳健,新品贡献增量-中报点评

#核心观点：1、1H25营收同比增长16%至13.9亿元，核心产品稳健，狂犬苗和水痘苗等新品贡献增长。2、PCV13收入超5亿元同比小幅增长，DTaP-Hib收入约2亿元同比下滑，乙肝收入接近3亿元同比小幅增长。3、二倍体狂苗收入2.5亿元，水痘减毒活疫苗收入不足1亿元。4、公司推进近30项在研品种，sIPV、IIV4、破伤风疫苗已报产，MenACYW完成III期，RV5处于III期，DTaP-IPV/Hib准备III期，PCV20处于I/Ⅱ期。5、1H25销售费率33.8%同比+0.8pct，管理费率11.4%同比-3.2pct，研发费率21.3%同比+3.0pct。6、1H25信用减值约2800万元主要在应收账款，资产减值约9400万集中在存货。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润4.5/5.4/6.7亿元，给予2025年60倍PE，目标价24.40元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新生儿数量不及预期，存在新生儿数量不及预期影响公司疫苗接种率风险；市场竞争超预期，存在市场竞争激烈导致公司市场推广不及预期风险。

  

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