拓荆科技(688072):上半年收入持续增长,Q2单季毛利率明显回升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入19.54亿元，同比增长54.25%，归母净利润9428.80万元，同比下降26.96%，扣非归母净利润3818.77万元，同比增长91.35%。2、2025年第二季度单季实现收入12.45亿元，同比增长56.64%，环比增长75.74%，归母净利润2.41亿元，同比增长103.37%，环比增加3.88亿元。3、收入增长主要因先进制程验证机台通过客户认证并进入规模化量产阶段。4、上半年利润同比下降主要因一季度新产品验证过程成本较高导致毛利率较低，Q2毛利率回升至38.82%，环比增长18.93个百分点。5、公司优化客户结构，成功导入新客户，市场渗透率提升。6、截至2025年上半年末，合同负债达45.36亿元，较2024年末增长52.07%，因在手订单增加。7、薄膜沉积设备新品进展顺利，PECVD Stack、ACHM、Lok-II、PECVD Bianca等工艺设备通过客户验收并扩大量产，PECVD OPN、SiB等设备获订单并出货验证，PE-ALD设备持续获订单并扩大量产。8、先进键合设备及配套量检测产品已出货至存储、逻辑、图像传感器等客户，晶圆对晶圆混合键合设备获重复订单，新一代产品已发货验证。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为9.58亿元、13.57亿元、18.24亿元，对应2025年8月26日收盘价的PE分别为56.0倍、39.5倍、29.4倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、技术创新及新产品开发风险。半导体技术日新月异，新的市场需求层出不穷，若公司产品迭代速度无法满足技术进步带来的设备新需求，可能对公司的业绩成长性带来不利影响。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于半导体产业，若国内晶圆厂的扩产节奏放缓，将直接影响公司业绩。3、市场竞争风险。国内半导体设备厂商存在互相进入彼此业务领域并开发同类产品的可能，公司可能面临国际巨头及潜在国内新进入者的双重竞争，如果公司无法有效应对市场竞争环境，可能对公司业绩产生不利影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。