天山铝业(002532):产业链一体化优势显著,铝量增＆降本增效助力业绩增长-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收153亿元，同比增长11%；归母净利润20.8亿元，同比增长0.5%。2、电解铝产量58.5万吨，同比持平；氧化铝产量120万吨，同比增长10%；高纯铝产量0.21万吨，同比下降87%。3、自产电解铝平均销售价格20250元/吨，同比增长2.8%；自产氧化铝平均销售价格3700元/吨，同比增长6%。4、电解铝生产成本同比增长2%，氧化铝生产成本同比增长18%，主要因铝土矿采购成本上涨。5、电解铝毛利率23.6%，同比增加1个百分点；氧化铝毛利率14.6%，同比下降9个百分点。6、公司具备低成本竞争优势，主要受益于新疆地区低煤炭价格、低成本石油焦和天然气，以及广西和海外铝土矿资源保障。7、公司启动140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造，未来产量有望提升至140万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润47/61/72亿元，对应PE 9.9/7.6/6.5倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动和行业周期性变化的风险、原材料和能源价格波动风险、铝锭价格波动风险、安全生产风险和海外经营风险。

  

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