德业股份(605117):降价冲击业绩规模,工商储新品有望增添活力

#核心观点：1、2025年中报营业收入55.35亿元，同比增长16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%。2、25Q2营业收入29.69亿元，同比/环比增长3.65%/15.7%；归母净利润8.17亿元，同比/环比增长1.72%/15.74%；毛利率37.71%，净利率27.48%。3、25H1逆变器出货76.38万台，收入26.44亿元，同比增长13.9%，毛利率47.83%；其中储能/微逆/组串分别出货32/14/31万台。4、25Q2逆变器出货39.49万台，环比增长7%；储能逆变器出货约18.4万台，环比增长约40%，均价下降约0.1万元，毛利率维持在50%以上。5、25H1储能电池包收入14.22亿元，同比增长85.8%；25Q2收入约7.4亿元，同比/环比增长56.01%/9.4%，毛利率维持35%。6、25H1热交换器收入8.68亿元，同比下降17.83%，毛利率12.6%；除湿机收入4.08亿元，同比下降10.3%，毛利率36.05%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为135.22亿元、159.69亿元、184.44亿元，归母净利润分别为34.36亿元、39.15亿元、45.11亿元，同比增长16.1%、13.9%、15.2%。对应EPS分别为3.8元、4.33元、4.99元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

  

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