太阳纸业(002078):二季度毛利率环比提升,带动单季度利润超预期-2025年半年报点评

#核心观点：1、1H2025实现营收191.1亿元，同比-6.9%，归母净利润17.8亿元，同比+1.3%。2Q2025营收92.2亿元，同比-10.9%，归母净利润8.9亿元，同比+11.5%。2、造纸业务中，双胶纸/铜版纸/生活用纸/牛皮箱板纸营收同比分别-14.8%/-4.9%/+24.0%/+0.4%；制浆业务中，化机浆/溶解浆/化学浆营收同比分别-20.3%/-9.1%/-26.5%。3、1H2025毛利率16.5%，同比-1.1pcts；2Q2025毛利率17.3%，同比+0.1pcts，环比+1.5pcts。4、1H2025期间费用率5.4%，同比-1.5pcts；2Q2025期间费用率5.7%，同比-1.2pcts。5、广西南宁基地多条生产线预计于2025年三、四季度陆续试产、投产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为402亿元、459亿元、539亿元，归母净利润分别为36.3亿元、42.6亿元、50.5亿元，EPS分别为1.30元、1.53元、1.81元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内宏观经济低于预期，浆价波动超预期，新增产能投放不及预期。

  

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