双环传动(002472):Q2强业绩如期兑现,继续看好全球化、智能机构长期成长

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入42.29亿元，同比-2.2%；归母净利润5.77亿元，同比+22.0%。2、去除钢贸业务后，2025年上半年主营收入同比+12%。3、分业务表现：乘用车业务收入26.69亿元，同比+13.0%，毛利率+1.8pct；商用车业务收入3.23亿元，同比-29.7%，毛利率+2.8pct；工程机械业务收入3.55亿元，同比+12.05%，毛利率+2.8pct；智能执行机构业务收入4.26亿元，同比+51.7%，毛利率+1.8pct；减速器及其他业务收入3.49亿元，同比+35.7%，毛利率+13.4pct。4、2025Q2整体毛利率27.3%，同环比+4.5pct/+0.5pct；归母净利率13.9%，同环比+2.7pct/+0.5pct。5、海外业务收入占比16.7%，同比+2.4pct，外销毛利率29.4%。6、公司员工持股计划考核净利润目标：2025年触发值12.35亿元、目标值13亿元；2026年触发值14.25亿元、目标值15亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润12.79/15.02/17.58亿元，同比增速25.0%/17.4%/17.0%，对应当前PE为24x/21x/18x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游汽车销量不及预期、公司产能投放不及预期、新业务拓展不及预期。

  

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