山煤国际(600546):Q2以量补价业绩回升,分红与弹性兼备-半年报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入96.60亿元，同比减少31.28%；归母净利润6.55亿元，同比减少49.25%。2、2025Q2营业收入51.58亿元，同比减少33.03%，环比增长14.56%；归母净利润4.00亿元，同比减少43.45%，环比增长56.91%。3、2025H1原煤产量1782万吨，同比增长15.9%；销量1788万吨，同比减少14.1%，其中自产煤销量1035万吨，同比减少13.2%。4、2025Q2自产煤销量593万吨，同比减少8.1%，环比增长34.3%。5、2025H1自产煤售价556元/吨，同比减少18.9%；自产煤成本275元/吨，同比减少10.4%。6、公司承诺2024-2026年各年度现金分红比例不低于当年可供分配利润的60%，测算股息率约为3.97%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.66亿元、24.12亿元、25.93亿元，对应PE分别为9.6X、8.2X、7.6X。维持增持评级。

  

   #风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。

  

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