源飞宠物(001222):Q2业绩超预期,受益海外布局+国内自主品牌

#核心观点：1、25H1公司收入7.92亿元，同比增长45.52%；归母净利0.74亿元，同比增长0.37%；扣非净利0.73亿元，同比增长3.50%；经营性现金流-0.31亿元，同比下降159.13%。2、25Q2收入4.57亿元，同比增长53.11%；归母净利0.49亿元，同比增长30.63%；扣非净利0.48亿元，同比增长29.85%。3、分产品收入：宠物牵引用具1.96亿元（+6.91%）、宠物零食4.12亿元（+64.63%）、宠物玩具0.45亿元（+47.93%）、宠物主粮0.77亿元（+55.39%）、其他业务0.61亿元（+103.04%）。4、分地区收入：境外6.20亿元（+31.44%）、境内1.72亿元（+136.77%）。5、毛利率21.51%，同比下降0.94PCT；归母净利率9.37%，同比下降4.21PCT。6、存货3.70亿元，同比增长52.99%；应收账款2.94亿元，同比增长40.28%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为16.33亿元、21.07亿元、25.40亿元；归母净利润分别为1.87亿元、2.25亿元、2.59亿元；对应EPS分别为0.98元、1.18元、1.36元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目建设进度不及预期风险；原材料价格波动风险；关税波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌市场拓展不及预期风险；系统性风险。

  

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