中国电信(601728):业务稳健发展,迎来AI智能云新阶段-2025年秋季策略会速递

#核心观点：1、天翼云业务正迈向高质量发展阶段，智算业务需求旺盛，自DeepSeek-V1发布后智算资源出售率近70%，客户结构从政府、央国企向金融、交通、教育等行业扩散。2、移动ARPU和宽带综合ARPU基本保持平稳，公司持续推广融合套餐提升用户粘性和价值，行业竞争环境健康，力争保持移动和宽带业务稳健发展。3、上半年资本开支进度为全年预算41%，全年资本开支指引836亿元不变，资本开支占收入比将逐步下降，产业数字化投资考量投资收益率做适度超前投入。4、利用AI大模型提升运营效率，节省人力成本和基站电费，保持成本费用增幅低于收入增幅，盈利能力有望进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为人民币348亿元、367亿元、384亿元，预计2025-2027年BPS为5.06元、5.19元、5.31元。给予A股1.8倍2025年PB估值，目标价9.11元/股；H股1.31倍2025年PB估值，目标价7.23港币/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。