登海种业(002041):粮价偏弱、竞争加剧拖累业绩,关注生物育种产业化进程

#核心观点：1、公司1H25收入同比-9.41%至3.69亿元，归母净利润同比-33.43%至0.35亿元；2Q25营收同比-17.98%至2.07亿元，归母净利润同比-53.50%至0.11亿元。2、分产品看，玉米种子收入3.38亿元同比-12%，小麦种子收入0.03亿元同比+118%，水稻种子收入0.09亿元同比+53.5%，蔬菜种子收入0.1亿元同比-7%。3、玉米种子毛利率29%同比+3.9ppt，主要因制种成本回落。4、费用率提升，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+2.6/+0.2/+0.8ppt。5、公司有6个品种获转基因品种审定通过，品种结构持续优化。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级及目标价12元不变，对应2025/26年52/41倍P/E，存21%上行空间。

  

   #风险提示：玉米粮价下行，生物育种产业化进程不及预期，市场竞争激烈。

  

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