源飞宠物(001222):箱包新品引领宠物用品成长,关注烘焙主粮打造

#核心观点：1、1H25收入7.9亿元，同比增长45.5%，归母净利润7416万元，同比增长0.4%。2、分季度看，1Q收入同比增长36.3%，2Q收入同比增长53.1%；1Q归母净利润同比下降30.6%，2Q归母净利润同比增长30.6%。3、宠物食品业务中，零食收入同比增长64.6%，主粮收入同比增长55.4%，合计收入占比提升6.7个百分点至61.9%。4、宠物用品业务中，牵引用具收入同比增长6.9%，注塑玩具收入同比增长47.9%。5、境外营收6.2亿元，同比增长31.4%；境内营收1.7亿元，同比增长136.8%。6、2Q25毛利率24.2%，同比提升1.8个百分点，环比提升6.4个百分点。7、自主品牌匹卡噗推出烘焙粮新品，柬埔寨产能已实现盈利，在手订单充沛。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年盈利预测基本不变，引入2026年归母净利润预测2.1亿元。维持跑赢行业评级，目标价上调至27元，对应2025年27倍P/E，2026年25倍P/E，有12%上行空间。

  

   #风险提示：原材料价格上涨，关税加征风险，核心客户流失风险，汇率波动风险。

  

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