菜百股份(605599):黄金投资需求高速增长,产品结构影响毛利率表现

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入152.48亿元，同比增长38.75%；归母净利润4.59亿元，同比增长14.75%。第二季度营业收入70.26亿元，同比增长50.34%；归母净利润1.39亿元，同比增长9.24%。2、线下渠道新开设5家门店均位于华北地区，关闭4家直营门店，截至2025年6月底共有直营门店103家，其中华北地区95家。线上渠道通过电商平台实现高速增长，电商子公司营业收入42.71亿元，同比增长85.77%。3、受高金价影响，黄金首饰消费量同比下降26.00%，金条金币消费量同比增长23.69%，公司贵金属投资类产品需求大幅上升，导致毛利率下降，上半年毛利率7.15%，同比下降1.92个百分点。4、公司期间费用率2.64%，同比下降0.42个百分点，其中销售费用率同比下降0.32个百分点。5、公司通过产品工艺升级和创新“馆店结合”模式强化品牌文化内涵，推出联名文创产品并开设大型直营门店。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.04亿元、8.77亿元、9.49亿元，对应PE为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：黄金珠宝消费需求不及预期，拓店速度不及预期，金价下行风险。

  

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