天山铝业(002532):补链降本,盈利能力稳健

#核心观点：1、2025H1归母净利润20.8亿元，同比增长0.5%；经营性净现金流32.8亿元，同比增47.1%。2、2025Q2归母净利润10.26亿元，同比下降24.2%，环比下降3.0%，主要受高价铝土矿库存影响氧化铝成本。3、带息债务142亿元，比年初下降10亿元；财务费用2.5亿元，同比减少1.2亿元。4、2025H1电解铝产量58.54万吨，氧化铝产量120万吨；新疆新建24万吨电解铝产能预计年底至明年年初投产，达产后总产能将达140万吨。5、煤炭价格下跌带动自发电成本下降0.02-0.03元/度；外购电价格因新供电协议下降。6、获得广西铝土矿采矿权，资源量965.28万吨，年开采规模100万吨；几内亚铝土矿公司年产500-600万吨，已进入全链条运营。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润48.11/60.06/64.44亿元，同比增速8.0%/24.8%/7.3%；摊薄EPS分别为1.03/1.29/1.39元。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：铝价下跌风险，海外项目进度不及预期风险。

  

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