中国铁建(601186):Q2好于预期,高质量逐见成效-中报点评

#核心观点：1、25H1营收4891.99亿元，同比下降5.22%；归母净利润107.01亿元，同比下降10.09%。2、25Q2营收2324.37亿元，同比下降3.63%，环比下降9.47%；归母净利润55.51亿元，同比下降5.55%，环比上升7.76%，超过预期。3、25H1整体毛利率8.84%，同比下降0.28个百分点；25Q2毛利率10.32%，同比下降0.32个百分点，环比上升2.81个百分点。4、分业务看，工程承包/物资物流/房地产/规划设计咨询/工业制造营收同比变化分别为-3.8%/-3.4%/-34.2%/-15.7%/+5.3%；毛利率分别为7.4%/9.9%/9.7%/39.8%/21.2%。5、分地区看，境内营收4521亿元，同比下降6.8%，毛利率9.0%；境外营收371亿元，同比增长20.3%，毛利率6.5%。6、25H1期间费用率4.85%，同比上升0.05个百分点；财务费用同比增长44.2%，主要因带息债务增加。7、25H1新签合同额1.06万亿元，同比下降4.04%；其中境外新签1441亿元，同比增长57.4%。8、截至25H1末，在手订单8.07万亿元，约为24年收入的7.6倍。

  

   #盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润预测为209亿元、215亿元、221亿元。维持A/H股“买入”评级，给予A股25年7倍PE，目标价10.79元；H股25年4倍PE，目标价6.76港元。

  

   #风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。

  

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