天山铝业(002532):电解铝量价齐升,期待新增产能投产-2025年半年报点评

#核心观点：1、25H1营收153.3亿元，同比+11.2%，归母净利20.8亿元，同比+0.5%。2、25Q2营收74.0亿元，同比+6.4%，环比-6.6%，归母净利10.3亿元，同比-24.2%，环比-3.0%。3、25H1电解铝产量58.5万吨，同比基本持平，氧化铝产量120.0万吨，同比+9.8%。4、25H1铝价20321元/吨，同比+2.7%，自产电解铝平均销售价格约20250元/吨，同比上升约2.8%。5、25H1电解铝毛利率23.6%，同比+0.9pct，氧化铝毛利率14.6%，同比-8.6pct。6、新增20万吨电解铝产能建设稳步推进，预计26年释放产能。7、布局印尼200万吨氧化铝产能，一期100万吨环评已通过。8、广西铝土矿项目采矿证获批，产能100万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利47.1亿元、57.4亿元和63.3亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅上涨，项目进展不及预期，电解铝下游需求不及预期。

  

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