无锡振华(605319):2025Q2营收利润环比稳健增长,毛利率环比优化提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025Q2收入同环比持续增长，核心客户贡献主要增量，冲压零部件业务收入8.54亿元同比+41.08%，分拼总成加工业务收入2.37亿元同比+16.65%，选择性精密电镀业务收入0.89亿元同比+0.12%，模具业务收入0.39亿元同比-75.33%。2、冲压零部件业务主要受益于上汽乘用车、特斯拉、理想汽车、小米汽车等客户销量提升的共同拉动，分拼总成加工业务主要受益于上汽乘用汽车产销情况的改善。3、2025Q2核心客户上汽集团/特斯拉/理想汽车/小米汽车销量环比分别提升20%/11%/20%/8%，下游客户放量带动公司收入增长。4、2025Q2实现收入6.87亿元同比+9.49%；实现归母净利润1.07亿元同比+31.93%，利润端同比增速显著高于收入端。5、2025Q2单季度毛利率达29.86%同比提升6.16pct，主要受益于产能利用率提升和新能源汽车零部件业务占比提升。6、2025Q2期间费用率为7.5%环比降低0.23pct，费用管控持续优化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入35.71、45.54、54.77亿元，同比增速为41%、28%、20%；实现归母净利润5.12、6.39、7.77亿元，同比增速36%、25%、22%；EPS为2.05、2.55、3.11元，对应PE估值分别为16、13、11倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）主要客户订单下滑；2）新客户开拓与业务放量不及预期；3）零部件行业竞争加剧；4）原材料价格大幅波动风险；5）新技术应用导致原有业务需求下滑风险；6）乘用车销量不及预期。

  

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