上海医药(601607):商业板块稳健增长,研发创新稳步推进-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1415.93亿元，同比增长1.56%，其中商业板块收入1294.33亿元，同比增长2.17%，工业板块收入121.60亿元，同比下降4.50%。2、归母净利润44.59亿元，同比增长51.56%，其中商业板块贡献利润17.94亿元，同比增长0.06%，工业板块贡献利润11.50亿元，同比下降12.35%。3、扣非净利润21亿元，同比下降22.37%，经营性现金流9.89亿元，同比增长92.04%。4、2025Q2营业收入708.30亿元，同比增长2.27%，归母净利润31.26亿元，主要因对和黄药业会计核算变更产生16.77亿元一次性特殊收益。5、商业板块增长稳健，创新药商业、CSO及进口总代、器械大健康等新兴业务贡献增量，创新药销售收入242亿元，同比增长22.6%，进口总代业务收入175亿元，同比增长11.7%，器械及大健康业务收入226亿元，医美业务收入14亿元，同比增长18.8%。6、工业板块业绩修复，2025Q2收入同比增长8.38%，环比增长6.63%，研发投入11.48亿元，占工业收入9.44%，新药研发和中药创新有序推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.02亿元、55.21亿元、60.80亿元，同比增长45.02%、-16.38%、10.12%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。