青木科技(301110):电商运营业务稳健,品牌孵化高速增长

#核心观点：1、2025H1营收6.68亿元，同比增长22.75%；归母净利润0.52亿元，同比下降22.96%；扣非归母净利润0.49亿元，同比下降19.81%。2、2025Q2营收3.94亿元，同比增长23.81%；归母净利润0.42亿元，同比下降2.90%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降1.06%。3、分业务模式：电商代运营服务收入3.00亿元，同比增长7.21%；品牌孵化与管理业务收入2.32亿元，同比增长86.46%；经销代理业务收入0.95亿元，同比增长11.85%；品牌数字营销收入0.13亿元，同比下降45.11%；技术解决方案及消费者运营服务收入0.27亿元，同比下降10.58%。4、2025H1期间费用率47.71%，同比增加7.43个百分点；销售费用率31.19%，同比增加8.15个百分点，主要系品牌孵化与管理业务增加市场推广费和平台费所致。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为15.75亿元、20.35亿元、25.96亿元；归母净利润分别为1.05亿元、1.47亿元、2.11亿元；对应PE分别为61倍、44倍、31倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：消费市场承压；品牌合作风险；国际贸易风险；业绩预测和估值判断不达预期。

  

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