聚合顺(605166):二季度业绩承压,下半年景气度有望改善

#核心观点：1、2025年上半年营业收入30.30亿元，同比下降13.87%；归母净利润1.11亿元，同比下降27.60%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降26.01%。2、2025年第二季度营业收入14.67亿元，同比下降21.93%，环比下降6.11%；归母净利润0.30亿元，同比下降63.87%，环比下降63.07%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降61.33%，环比下降58.41%。3、2025Q2业绩承压主要因PA6产品价格和价差环比显著回落，受全球贸易摩擦加剧及内需承压影响。4、公司未来2年将有多个新产能陆续投产，包括杭州二期12.4万吨/年尼龙6、滕州二期22万吨/年尼龙6、常德技改项目9.2万吨/年尼龙6、淄博一期8万吨/年尼龙66等产能。5、PA6下游应用广泛，需求端受户外经济、全民运动、汽车轻量化、低空经济等产业提振；供应端2024年产能同比增长24%，2025年供应端产能消化存一定压力，但长期看好需求持续增长。6、PA66因原料生产工艺突破，产能快速释放，公司联合一体化布局进军PA66市场，预期与现有PA6切片发挥协同效应。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年归母净利润为2.8亿元、3.8亿元和5.3亿元，对应2025年8月29日PE为14.4X、10.7X、7.7X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价格大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。