兴业科技(002674):海外订单快速增长,汽车皮革业务表现优异-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入同比增长6.2%至13.4亿元，归母净利润同比下降45.3%至0.3亿元；单Q2营业收入同比增长7.2%至7.1亿元，归母净利润同比下降45.3%至0.1亿元。2、分产品看，鞋包带用皮革业务收入同比下降0.1%至8.5亿元；汽车内饰用皮革业务收入同比增长29.5%至3.8亿元；二层皮胶原产品原料收入同比下降30.3%至0.5亿元；其他用皮革收入同比增长24%至0.4亿元。3、毛利率同比增长0.1个百分点至20.5%，其中鞋包带用皮革业务毛利率同比下降2.2个百分点至15.7%，汽车内饰用皮革毛利率同比增长3.2个百分点至34.6%。4、销售和管理费用率分别同比提升0.3和0.7个百分点；归母净利率同比下降2.2个百分点至2.3%。5、存货同比增长8.4%至13.4亿元，存货周转天数增加1天至224天；应收和应付账款周转天数分别增加9天和8天至69天和62天。6、货币资金8.6亿元，现金流充裕。7、印尼和越南工厂处于建设过程中，产能同比持平为9360万平方英尺，产能利用率同比提升10.4个百分点至65.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入同比增长6%/9.8%/8.4%至31.3/34.3/37.2亿元，归母净利润同比-13.5%/+30%/+19.9%至1.2/1.6/1.9亿元，对应市盈率31/24/20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：新品开发及销售不及预期，产能建设及爬坡不及预期，盈利预测及估值不及预期等

  

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