新乳业(002946):Q2低温业务表现出色,盈利能力持续提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入55.3亿元，同比增长3%；归母净利润4亿元，同比增长33.8%。2、分业务看，液体乳收入50.7亿元（+4.6%），奶粉收入0.5亿元（+32.3%），其他业务收入4.1亿元（-15%）。3、低温品类同比增长超10%，高端鲜奶实现双位数增长，“活润”系列增长超40%。4、直营渠道收入33.9亿元（+23%），经销渠道收入17.3亿元（-18.6%），直营占比达66.3%。5、电商渠道收入5.9亿元，同比增长15.4%。6、分区域看，西南、华东、华北、西北及其他区域收入增速分别为+5.1%、+6.8%、-15.8%、-1.9%、+7.9%。7、25H1毛利率30%，同比提升0.8个百分点；25Q2毛利率30.5%，同比提升1.4个百分点。8、25Q2净利率同比提升1.7个百分点至9.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为110.28亿元、115.86亿元、121.25亿元，同比增长3.40%、5.07%、4.65%；归属母公司净利润分别为6.88亿元、8.18亿元、9.55亿元，同比增长27.99%、18.84%、16.72%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原奶价格存在大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；乳制品消费需求恢复不及预期；食品安全风险。

  

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