太阳纸业(002078):盈利环比修复,产能规划清晰-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收191.13亿元，同比下降6.87%；归母净利润17.80亿元，同比增长1.26%；扣非后归母净利润17.64亿元，同比下降2.95%。

   2、2025年第二季度公司实现营收92.15亿元，同比下降10.87%；归母净利润8.94亿元，同比增长11.49%；扣非后归母净利润8.80亿元，同比增长1.82%。

   3、2025年第二季度纸价下行，双胶纸/双铜纸/箱板纸/瓦楞纸价格环比分别下降3.42%/2.08%/5.23%/9.63%，收入承压。

   4、2025年第二季度毛利率为17.26%，同比上升0.11个百分点，环比上升1.48个百分点；归母净利率同比上升1.95个百分点至9.70%。

   5、公司产能扩张规划清晰，山东基地和广西基地多个项目有序推进，预计2025年第三季度至第四季度试产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为440.29亿元、468.58亿元、499.69亿元，同比增长8.11%、6.42%、6.64%；归母净利润分别为36.63亿元、41.65亿元、47.64亿元，同比增长18.13%、13.69%、14.37%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；经营不达预期风险；产能投放延后风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。