天山铝业(002532):业绩符合预期,20万吨电解铝扩产项目顺利推进-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现营收153.28亿元，同比+11.2%；归母净利润20.84亿元，同比+0.5%。2、电解铝产量58.54万吨，同比持平，销售均价约20250元/吨（含税），同比+2.8%，毛利同比+9.28%至23.56亿元。3、氧化铝产量119.99万吨，同比+9.76%，销售均价约3700元/吨（含税），同比+6%，但铝土矿成本上涨导致生产成本同比+18%。4、20万吨电解铝扩产项目顺利推进，部分电解槽计划2025年11月底通电，2026年全面释放产能，达产后产量增幅21%。5、财务费用同比-32.6%，主要因有息负债余额下降。

  

   #盈利预测与评级：预计25/26/27年归母净利润46.1/59.7/71.4亿元，对应PE 10.6/8.2/6.9x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外经营风险；原材料和能源价格波动风险；宏观经济波动风险。

  

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