青木科技(301110):代运营稳健,品牌孵化高增-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025H1营收6.68亿元，同比增长22.8%；归母净利润0.52亿元，同比下降23%；扣非净利润0.49亿元，同比下降19.8%。2、分季度看，Q1-Q2营收增速分别为21.3%和23.8%，归母净利润增速分别为-58.6%和-2.9%，扣非净利润增速分别为-57.6%和-1.06%。3、H1毛利率57%，同比提升5.44个百分点；净利率7.17%，同比下降4.53个百分点；Q2净利率10.7%，较Q1的3.65%显著改善。4、H1费用率47.7%，同比上升7.43个百分点；其中销售费用率31.2%，同比上升8.15个百分点；管理费用率13.4%，同比下降0.04个百分点；财务费用率-0.01%，同比上升0.68个百分点；研发费用率3.1%，同比下降1.36个百分点。5、H1经营净现金流0.13亿元，同比下降87%。6、分业务看，电商代运营营收3亿元，同比增长7.21%，占比44.9%；品牌孵化与管理营收2.33亿元，同比增长86.5%，占比34.8%。7、分渠道看，天猫代运营营收1.91亿元，同比增长8.26%，占比28.6%；抖音品牌孵化与管理营收0.95亿元，同比增长145%，占比14.2%。8、公司孵化品牌珂蔓朵H1收入增长超70%，在天猫和抖音私处保养类目中高端品牌线排名第一；意卡莉H1收入增长超95%。9、子公司旺兔柏618期间GMV增速超80%，累计直播超3500场，视频超1.3万条；直播间数量超75个，覆盖上海、广州和杭州。10、公司推动AI赋能业务，完成多种AI大模型接入，升级自研AI数据中台“青灵AI”。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为1.35元、1.95元、2.60元，增速分别为38%、44%、33%。参考可比公司估值，给予2025年58倍PE，目标价78.3元，维持增持评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。