光大银行(601818):对公零售质量改善,非息扰动加大-中报点评

#核心观点：1、光大银行2025年上半年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-5.6%、-7.0%、0.6%，较一季度增速分别变动-1.51、-2.64、+0.25个百分点。业绩主要驱动因素为拨备计提减少和规模扩张，主要拖累为净息差收窄、其他收支减少及有效税率上升。2、规模稳步扩张，资负结构优化。二季度末贷款和金融投资较年初分别增长4.9%和5.6%，同比多增437亿元和1560亿元；对公贷款增量占贷款总增量131.6%，个人住房和消费贷款同比多增；存款同比增长8.5%，增量主要来自对公存款，个人活期存款负增长。3、息差降幅同比收窄。上半年净息差1.40%，较上年下降14个基点，降幅同比收窄6个基点；资产端收益率承压，但负债成本压降明显。4、对公与零售资产质量同步改善。二季度末对公和零售不良率均环比下降2个基点，关注率和逾期率分别较上年末下降4和7个基点，上半年不良生成率同比下降30个基点。5、中收承压，净手续费同比下降0.9%，主因银行卡手续费减少。6、非息收入扰动加大，其他非息收入同比下降10.0%，投资收益和公允价值变动损益合计占营收13%，同比减少19亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年归母净利润增速分别为2.49%、3.93%，EPS分别为0.64元/股、0.67元/股。给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应A股合理价值4.97元/股，H股合理价值4.68港币/股，均维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；2、存款不确定性加大，负债成本上升超预期；3、市场利率上行，交易账簿浮亏；4、国际经济及金融风险超预期。

  

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