华能水电(600025):装机投产电量提升,中报业绩表现稳健-中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入129.59亿元，同比增长9.08%，归母净利润46.09亿元，同比增长10.54%；其中Q1归母净利润同比增长41.56%，Q2同比下降0.1%。2、水电装机提升至28.12GW，上半年水电发电量494.61亿千瓦时，同比增长10.9%；新能源发电量同比增长56%，总发电量同比增长12.97%。3、新电站投产增加折旧，水资源费改税影响营业成本下降2.5亿元，毛利率提升至60%。4、上半年融资成本降至2.43%，财务费用同比下降1.39%。5、公司拟定增募资58.25亿元用于RM和TB电站建设；光伏投产2.26GW，新能源装机提升至5.96GW；拟出资14.5亿元合资建设煤电项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司归母净利润分别为88.9亿元、94.2亿元、97.1亿元，对应PE分别为18.8倍、17.8倍、17.2倍。给予公司2025年25倍PE，对应12.35元/股合理价值，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水波动；上网电价调整风险；光伏建设不及预期等。

  

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