海尔智家(600690):1H25表现优异,持续兑现增长逻辑

#核心观点：1、1H25营收同比增长10.2%至1,564.9亿元，归母净利润同比增长15.6%至120.3亿元。2、毛利率同比提升0.1个百分点至26.9%，销售费用率同比降低0.1个百分点至10.1%，归母净利率同比提升0.4个百分点至7.7%。3、内销营收同比增长8.8%至774.2亿元，海外营收同比增长11.7%至790.8亿元，其中北美实现正增长，欧洲、南亚、东南亚、澳新、中东非、日本分别增长24%、32%、18%、1%、65%、7%。4、统仓比例提升至55%，经销商存货周转天数同比下降34天至70天，不良品优化46%，配送成本下降1.5%-2%。5、公司维持全年营收高单位数增长、利润双位数增长的指引。6、关税敞口约3%，北美零售量份额约25%。7、欧洲业务通过管理变革有望实现10%-15%增速并扭亏为盈。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别同比增长5.9%、5.1%、4.8%至3,029.6亿元、3,184.3亿元、3,337.3亿元；归母净利润分别同比增长13.0%、11.6%、8.9%至211.8亿元、236.5亿元、257.5亿元。维持买入评级，目标价32.80元，对应13倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：宏观经济下行；业绩不及预期；行业竞争加剧。

  

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