华能水电(600025):装机扩张保障电量,单季业绩维持稳定

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入129.59亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润46.09亿元，同比增长10.54%。2、上半年水电发电量同比增长10.93%，总发电量同比增长12.97%，主要得益于澜沧江流域来水偏丰、水电蓄能释放以及TB电站和硬梁包电站部分机组投产。3、二季度发电量314.60亿千瓦时，同比增长3.25%，但归母净利润31.01亿元同比微降0.1%，主因电价承压及去年同期基数偏高。4、公司通过硬梁包水电站商业运行、定向增发投资RM电站、以及与华能国际合资开发煤电与新能源一体化项目，保障远期成长空间。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年对应EPS分别为0.48元、0.52元和0.54元，对应PE分别为18.89倍、17.56倍和16.94倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、市场电价波动风险；2、来水不及预期风险。

  

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