荣盛石化(002493):盈利短期承压,静待炼化复苏-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入1486.29亿元，同比下降7.83%；归母净利润6.02亿元，同比下降29.82%。2、第二季度营收736.54亿元，同比下降8.12%，环比下降1.76%；归母净利润0.14亿元，同比下降95.52%，环比下降97.67%。3、子公司浙石化上半年净利润21.32亿元，同比增长1.02亿元；中金石化净利润-6.33亿元，同比减少4.23亿元；海南逸盛净利润0.01亿元，同比减少1.11亿元。4、上半年炼油产品毛利率22.59%，同比上升4.02个百分点；化工产品毛利率12.08%，同比下降2.64个百分点；PTA毛利率0.30%，同比上升1.44个百分点；聚酯化纤薄膜毛利率1.50%，同比上升0.16个百分点。5、第二季度销售毛利率12.62%，同比上升1.90个百分点，环比下降1.33个百分点；销售净利率0.59%，同比下降0.13个百分点，环比下降1.05个百分点。6、在建工程余额528亿元，较一季度末增加26亿元；永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部投产，聚酯薄膜年产能达43万吨；盛元二期50万吨差别化纤维项目积极推进；140万吨乙烯及下游化工装置工程进度达97%；荣盛新材料项目已开工。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.01亿元、42.56亿元、52.91亿元，对应市盈率分别为42倍、23倍、18倍。给予2025年3倍市净率，目标价13.53元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：能源价格大幅波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期。

  

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