德业股份(605117):工商储业务起量明显,新兴市场持续发力-2025年半年度报告点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入55.4亿元，同比增长16.6%；归母净利润15.2亿元，同比增长23.2%。2、2025年第二季度营业收入29.7亿元，同比增长3.7%，环比增长15.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长1.7%，环比增长15.7%。3、逆变器业务收入26.4亿元，同比增长13.9%；储能电池包业务收入14.2亿元，同比增长85.8%；热交换器业务收入8.7亿元，同比下降17.8%；除湿机业务收入4.1亿元，同比下降10.3%。4、逆变器出货76.4万台，同比增长约7.3%；其中户用储能逆变器27.3万台，工商储4.3万台。5、公司毛利率为37.5%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.5个百分点；逆变器毛利率47.8%，储能电池包毛利率35.0%，热交换器毛利率12.6%，除湿机毛利率36.1%。6、工商储产品在东南亚、非洲、中东等新兴市场起量显著；储能电池包业务增长得益于自供比例提升和国际市场开拓。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年营业收入分别为142.6亿元、175.7亿元、211.8亿元，同比增速分别约为27.3%、23.2%、20.5%；归母净利润分别为36.8亿元、45.2亿元、54.7亿元；对应目前市值PE分别为16X、13X、11X；维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、全球光伏、储能行业增长不及预期，公司在新兴市场份额处于领先地位，若新兴市场需求增长不及预期，将影响公司业绩；2、政策风险：各国新能源政策将显著影响当地光储行业增长；3、竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；4、原材料价格波动超预期：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将影响公司盈利能力。

  

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