永艺股份(603600):业绩稳健增长,非美区域表现亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收21.89亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.33亿元，同比增长4.9%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长2.7%。2、分地区看，内销市场营收5.41亿元，同比增长15%；外销市场受美国关税影响，但非美市场如欧洲、东南亚、澳洲增速较高。3、分产品看，办公椅营收21.47亿元，同比增长8.5%；沙发营收4.66亿元，同比增长35.6%；按摩椅椅身营收0.98亿元，同比下降2.9%。4、2025年上半年毛利率21.82%，同比下降1.03个百分点；内销毛利率29.4%，同比上升6.6个百分点；外销毛利率19.0%，同比下降3.8个百分点。5、自主品牌方面，推出搭载太极逍遥底盘技术的FLOW 550T等新品，Flow系列高端产品618期间电商渠道销量同比增长260%。6、海外代工方面，越南基地本地化供应链能力强，罗马尼亚基地产能加速爬坡，美国大客户订单已现回暖趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为3.29亿元、3.98亿元、4.89亿元，对应PE为11倍、9倍、8倍。给予2025年14倍PE，目标价13.9元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：国际贸易摩擦风险，美国降息力度及地产复苏不及预期，原材料价格波动风险，海外产能爬坡不及预期风险等。

  

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